（以下内容从中国银河《中国移动2025年半年报点评：锻造“AI+”供给者、汇聚者、运营者》研报附件原文摘录）中国移动(600941)核心观点事件：近日，中国移动发布2025上半年业绩报告，公司实现总营收5,437.69亿元，其中主营业务收入为4,670亿元/+0.7%；利润总额达1,070.73亿元，/+3.8%；实现归母净利润842.35亿元/+5.03%；实现扣非后归母净利润783.66亿元/+7.3%。从25Q2单季度来看，公司实现总营收2800.09亿元，环比提升6.16%；实现归母净利润536.04亿元，环比提升75.0%。基本盘内生良性循环，布局新兴市场与智能化转型，构建多元生态体系。个人及家庭市场方面，截止25H1，C端业务收入为2,447亿元，移动客户达到10.05亿户，净增56万户，其中5G网络客户达到5.99亿户，渗透率59.6%。移动ARPU保持行业领先，为49.5元。H端收入为750亿元/+7.4%，ARPU达44.4元/+2.3%。政企市场方面，上半年收入达1,182亿元/+5.6%，公司政企客户规模达3,484万家。移动云收入达561亿元/+11.3%；5G专网收入达61亿元/+57.8%，保持较快增长。公司持续推进“网+云+DICT”融合发展，算力网络能力不断增强，自建智能算力规模达33.3EFLOPS，IDC机架服务能力超66万架，覆盖全国所有国家枢纽节点，持续打造AI应用场景化产品解决方案。在车联网、商客市场、视联网等领域均取得显著进展，服务智能网联汽车超6,900万辆、商客套餐数达3,695万套、视联网连接数增长20.9%。新兴市场方面，公司积极拓展国际业务、数字内容、金融科技、股权投资四大板块创新拓展，未来收入结构有望持续优化。上半年新兴市场收入达291亿元/+9.3%。总体来说，公司用户连接规模稳步扩大，移动互联网接入流量较快增长，基本盘保持稳定增长，在创新业务方面全面布局新兴市场与智能化转型，构建多元生态体系。新型信息服务体系持续优化，供给水平显著提高，AI创新发展步伐加快。公司充分发挥企业创新主体作用，以“BASIC6”科创计划为核心构建优势科创能力，驱动向世界一流信息服务科技创新公司转型发展。低空智联网领域，部署5G-A4.9GHz通感一体基站满足低空物流、低空安防等业务需求。AI领域，推出VLA具身智能大模型，完成万亿参数级大模型先导试验等。新型工业化领域，九天·工业大模型入选2025全球工业大模型TOP50第六名。量子领域，量子计算云平台总规模超1,200量子比特，业界领先。推动回购股份方案，分红派息持续提升，新旧动能转化中长期发展看好。公司高度重视股东回报，持续增加分红回馈股东彰显央企担当，2024全年以73%的派息率居运营商之首，分红派息率有望逐年提升。此外，公司推出积极有为的行动方案，强化市值管理，致力于和广大投资者共享公司长期发展成果，持续提升上市公司价值。作为央企科技国家队代表，公司充分发挥链长作用，数据、算力和算法全产业链布局，盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，公司快速发展的持续性和弹性有望超预期。投资建议：结合公司最新业绩情况，给予公司2025-2027年归母净利润预测值为1445.64亿元、1522.69亿元、1612.06亿元，对应EPS为6.69元、7.05元、7.47元，对应PE为16.44倍、15.61倍、14.75倍，维持“推荐”评级风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；运营商新兴业务不及预期的风险：AIGC技术应用落地不及预期的风险。
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